深度【威孚高科】商用车环保巨头,增长稳,分红高_搜狐财经

原担任主角:深[高科学技术]商用车大君,增长稳,高定钱

题外话:推销在极端恐慌穿着。,低点无望在稍后的依次的成形。,要紧性和生长首领的规划正相近但不连接的。。

Wei Fu高科学技术是海内使情绪激动和注射零碎和职业。,买卖的高栅栏。交易从放针排放基准中获益,三决定因素(透过性),买卖单位价钱,卡车卖帮忙Wei Fu业绩稳步增长。

同时,汽车电子联盟是不变增长的储备物质消息的人。,旅客职业增长松弛的不放心。Wei Fu在附近有现钞。,17股息薪水率47%,估量依次的将继续或改良。。

低PE高股息产额,该公司是汽车职业强有力的防御性企图。。

使就职概述

Wei Fu高科学技术是海内的燃油注射零碎和穿透气处置,买卖栅栏奇异的高。,很多的分店,但它们都与主营事情公司或企业。。公司退职金奉献点,以17年净退职金挖出为例:博世恶臭柴(43%),姓安电子(14%),付托理财(9%),主营事情(28%),宁静使就职收益(6%)。里面的,博世恶臭和姓安电子都是相干公司。,退职金是经过使就职收益兼并的。。

博世燃气和彻底根究后处置事情得益于EMI晋级,三决定因素(透过性),买卖单位价钱,卡车卖帮忙Wei Fu业绩稳步增长。

(1)浸透:SCR在电灯卡车事态五阶段的浸透是白手起家,DPF在全事态六阶段万丈高楼平地起。,均是增量。

(2)买卖单位价钱:博世高电压共轨,浸透已区域极限。,但跟随排放基准的放针,买卖规格也会相符合放针。,单位价钱也会下跌。。公差后,还会呈现价钱下跌。。

(3)卡车卖:工程密集地卡车现代化必须做的事与组织工作新必须做的事,无力的有悬崖投下。;城市组织工作必要助长电灯卡车回收。同时,非途径机械排放基准或适合工作指数的热情的支持者。

联盟汽车电子是Wei Fu不变增长的退职金挖出。,旅客增长懒散的不放心。联电是奇纳抢先的汽车电子轻声走。,跟随汽车电子买卖在汽车说话中肯比率越来越大,联盟净退职金增长近三年,全职业增长,合乎逻辑的推论是,笔者以为,眼前,旅客的曲线复活斜率。,联盟退职金增长也可以吸引担保。。

现钞在手中是极端丰满的。,放针定钱,新精神汽车交易规划。基础公司17年度公报,公司货币基金、应收票据票据和宁静非延续资金忖量为1亿元。。17股息薪水率47%,估量依次的将继续或改良。。同时,公司手说话中肯现钞也给了公司。公司2018年3月公报,制图使就职3000元。,新精神汽车职业规划。

使就职提议和评级:估量公司2018-2020年归母净退职金分袂为亿、亿、亿,市盈率是双倍的。、倍、倍。海内外比得上的公司的比拟:银轮股、云内动力、潍柴动力、康明斯,PE 18年,19年 双多线性的,企图价是37元。,居于首位地增殖体,储备物质补进评级。

风险提词:排放基准在下面怀孕。,商用车卖在下面怀孕

注销详情

1. 集约农业,强同伙权

. 集约耕作,手拉手博世

. 很多的分店,两位博世强同伙

. 退职金的四大挖出,分店与他们的首要事情公司或企业。

2. Wei Fu业绩增长的三大果心决定因素

. 不中止排放基准的晋级

. 决定因素1和二:减排买卖和买卖价钱

2.. 高电压共轨浸透已饱和度。,可是价钱会下跌。

.2. 处置后,浸透率有很大的改良无用的东西。

. 决定因素三:卡车卖

.1. 重卡职业景气,何苦焦虑悬崖里急后重。

.2. 城市间的组织工作助长电灯卡车回收

.3. 府府达:穿透气处置推销行动式搜索系统

. 非途径给装上开办机机械基准或帮忙

3. 联盟汽车电子,不变退职金挖出

4. 现钞足够的,放针定钱,新精神汽车交易规划

. 在手现钞足够的,股息分派率更进一步的放针

. 分享蛋白质,新精神汽车交易规划

5. 到达预测与估值根究

6. 风险提词

主体

1

集约农业,强同伙权

. 集约耕作,手拉手博世

吴希伟付高科学技术结派股票股份有限公司到达于1958。,首要干气体开办机燃油零碎的产额,补充燃料零碎考查法律文件和装置的创造。。

80年代初,Wei Fu高新科学技术精神饱满的取得职业先进技术。,于1984年与国际角色大君博世结派投入广延的协同著作,非常放针了公司使近亲繁殖的技术程度。,助长来自某处勤劳的晋级换代。2004,威孚高科学技术股票股份有限公司与博世罗伯特准备了博世。,从博世、德国和德国引进P泵。、VE泵牌买卖。2012,该公司使完满了非公诸于众发行A股给罗伯特。2018年3月28日,该公司收回关照。《运用着的表面上的使就职的公报》,有意分担者轮心电力机械公司。

.很多的分店,两位博世强同伙

Wei Fu高科学技术也在A.、B Share上市,眼前,公司的总公正裁决为1亿股。,股票比率,B股级别。A股占恶劣的股票。,限售股仅为数万股。。公司的实践把持是由国家资产超,其100%重大利益无锡工商业开展结派股份有限公司。。无锡勤劳开展结派股份有限公司是就全国而论6大结派经过,现存的的全资资产、重大利益、27家交易股票,里面的威孚汽柴早已于2017年7月被总公司吸取兼并。博世罗伯特是全球最大的汽车工程补充者。,干汽车及智能交通技术、勤劳技术、会用尽的、精神和构筑技术勤劳。2017,它是人间第七十六强说话中肯前第七十六名。,以其创始的买卖和零碎receiver 收音机出名。。

Wei Fu高科学技术公司是重油开办机果心组成的和I的抢先创造商。,2014晚年的的能干的成绩,片面不变功能。17年鉴于重卡景气况且排放基准晋级的报账,公司的收益和净退职金都区域了新高。,总收益170亿元,归属于总公司的净退职金为1亿元。。

.退职金的四大挖出,分店与他们的首要事情公司或企业。

Wei Fu高科学技术协会、很多的分店,首要退职金来自某处四个使分开。,分袂是:博世汽柴、姓安电子、主营事情与付托理财。前两家公司是合资交易。,经过使就职将退职金使开端生效Wei Fu高新技术音,Wei Fu股分袂为%和20%。。两家公司向公司奉献了部分的净退职金。。

以2016年度妈妈的净退职金挖出为例。,博世汽柴和姓安电子奉献的归母净退职金占比和为62%,总公司和分店净退职金的比例,付托融资级别为12%。

到了2017年,因卡车职业,特莫密集地卡车职业,是地平纬度高深的的,博世汽车及其首要职业的净退职金神速增长。,统统Wei Fu的净退职金挖出高处了。,博世汽柴和姓安电子奉献的归母净退职金占比和为57%,(主业)总公司和并表分店奉献的归母净退职金占比从16年的18%复活到28%,付托融资级别为9%。

博世重油开办机的首要买卖是高电压共轨零碎。,奇纳高电压共轨水轻声走;威孚高科共用20%的姓安电子,其掌握50%股票的联盟汽车电子首要事情为旅客开办机电控零碎,也可以逮捕为威孚高科闪烁其词的持股联电10%的股权。

总公司和分店首要事情集中在O公司。、汽油注射零碎、汽车后处置零碎的三个柱槽筋。公司总公司和分店威孚汽柴、Viv Fukinnin的首要事情是燃油注射零碎。;府府达首要事情为汽车后处置零碎,首要买卖穿透气催化转变器;傅的力气、智能的首要事情是进气零碎。,前者首要买卖为电灯涡轮维持大气压力程度器,后者为密集地涡轮维持大气压力程度器。。

基础公司2017年度公报,气体开办机燃油注射零碎与给装上开办机车穿透气后处置零碎奉献了公司总营收的91%和利益毛额的90%。

2

Wei Fu业绩增长的三大果心决定因素

鉴于博世主营事情与排放的紧密相干,合乎逻辑的推论是每回威孚业绩的大幅增长都与排放基准晋级瞄准的互相牵连,基准晋级首要支配必然的减排办法的浸透。。同时,排放基准的晋级也将受到支配。买卖的价钱,甚至是缩减排放的同一方式。,在上级的的基准下,买卖会更贵。,本钱会上级的。。支配博世主业和职业AR的第三大决定因素、中卡、请给我轻卡。商用车卖

.不中止排放基准的晋级

决定因素1和二都瞄准的剩余部分排放基准晋级的明细表。

对商用车来说,排放基准晋级有两步一步的点。(1)居于首位地辆密集地卡车,话说回来是电灯卡车(2)。,就全国而论性运用。

2015年1月,片面使生效商用车事态四基准,2018年1月,片面使生效商用车事态五基准。

所大概密集地的重油开办机和电灯汽油机将分袂在2017年7月1日和2018年1月1日家具国五基准。电灯坐电车,事态六起草了社会地位六A阶段和社会地位六B两个阶段。,“国六a”相当随即国五与国六的过渡阶段,六B是真正的六国排放基准。。但是,事态六采取补充燃料中性准绳。,即,不论它运用什么补充燃料。,排放限值是相同的人的。,在原始社会地位的第五阶段,重油开办机和汽油机的排放基准各不相同的人。。

事态五与事态四,氮燃烧的物质(NOx)排放缩减28%,颗粒物(PM)落下82%,烃和氮燃烧的物质的总和缩减了23%。,重油开办机颗粒物颗粒(PN)的邀请。事态六A相当于事态五。,首要限度局限氮燃烧的物质(NOx),缩减67%,颗粒物浓度(PM)不注意变更。。事态六B绝在附近事态六A,氮燃烧的物质(NOx)落下42%,颗粒物(PM)落下33%。事态六A和事态六B经过了全球划一考查P,经过完备坐电车结论零碎邀请并高处非基准一圈排放考查和货车的最低承载最大限度的量实践途径排放考查可以无效屯积坐电车在运用换异中穿透气超标景象。

.决定因素1和二:减排买卖浸透及买卖价钱

在辨别排放基准阶段,商用车对减排的邀请是辨别的。,有两种方式可以缩减排放。,一是放针重油开办机的使情绪激动性能。,其他的是公差后。。博世高电压共轨为前者。,和废气再一圈、SCR、DPF和宁静PFF属于后者。。

2…高电压共轨浸透已吸引过度饱和度,可是价钱会下跌。

博世汽车中油零碎股票股份有限公司(博世中油)是合资交易,是Wei Fu高科学技术公司的合资交易。,中油共轨零碎是博世重油开办机的果心事情。。博世高电压共轨在承载最大限度的车推销承认较高推销份额。

2015年1月晚年的,这是捆绑国别后的四。,密集地卡车和电灯卡车区域高电压共轨穿透,这是区域排放基准的祈使语气。,合乎逻辑的推论是,博世恶臭柴已逐步运用于四事态。,收益和净退职金明显放针。。而在17年鉴于重卡职业的景气况且轻卡的回暖,增长也很明显。。

仍然浸透不注意改良的退路,但跟随排放基准的放针,高电压共轨的价钱正下跌。。

2。彻底根究后处置浸透率平静很大的改善无用的东西。

重油开办机彻底根究处置零碎可供辨别部位运用。 、SCR、DOC、POC、DPF 废气等以缩减PM(颗粒物)和NOx(NOx)、烃(HC)、脱硫气体(CO)及宁静弄脏。

废气再一圈零碎,取消法令废气说话中肯NOx;SCR是专一性催化复原技术。,首要企图是从废气中去除NOx。;DPF是重油开办机细致纹理抽出器。,可以缩减穿透气说话中肯PM。;POC为木纹状的燃烧的触媒剂。,缩减PM的打算。;DOC 重油开办机燃烧的触媒剂污染穿透气说话中肯HC、CO。

四排放阶段,集中的密集地中油车具有较大的规划无用的东西。,运用SCR路由。,集中的轻中型中油车运用EGR DOC频道。,某些人运用EGR POC。、EGR DOC POC的路由。

事态五阶段,密集地卡车通常继续运用SCR。,电灯卡车采取EGR DOC DPF或SCR技术。。因NOx和PM有相同的人的相干。,单一的后处置方式无法处理TH的排放成绩,这就必要同时运用多种处置媒介物才可以区域企图。密集地卡车的事态基准五无力的有太大的变更。,只必要核算SCR零碎脲注射参量那就够了,而故障使直立新装置。。鉴于集中的电灯中油车在四社会地位下采取EGR DOC频道。,据估量,DOC的有效将更进一步的高处。,DPF或SCR将逐步呈现时少许模式上。。

事态六阶段,怀孕文档、SCR、DPF是不可缺少的。。从如愿以偿全欧洲六条技术频道的视角,他们说话中肯集中的被分为三条频道。:中高EGR DOC DPF SCR;低EGR+DOC+DPF+SCR;无EGR+DOC+DPF+Hi_SCR。全欧洲六基准后处置零碎,统统零碎的温度偶然认识的从一高处到第五。,氮燃烧的物质偶然认识的从一高处到两个。,同时,压力偶然认识的和悬架颗粒偶然认识的应该是,这使得全欧洲六零碎的后处置零碎相称更为复杂。,价钱比拟贵。。六世纪的奇纳,创造商早已储备物质了辨别的技术频道。,估量DPF的输送率会六世纪的奇纳更进一步的复活。与辨别厂家的技术频道比拟,可以找到DOC、SCR、必不可少的DPF。

. 决定因素三:卡车卖

1。重卡职业景气,何苦焦虑悬崖里急后重。

重卡职业片面回生:理财回生是原因,无限的是导火线。。重卡职业急速发展的的原因报账是成熟的德曼。16年来,新的要价基准已适合快速增长的触媒剂。。2016年7月新的受托者事态基准汽车、挂车和给装上开办机坐电车的表面巨万、授权和发布的轴重和技能限度局限(GB1589-2016),对坐电车的最大负荷停止了详述的的阐明和阐明。,像,6轴列车的分量限度局限为49吨。,与前55吨比拟,缩减了16%吨。;4轴密集地承载最大限度的汽车31吨。,它缩减了40吨。。总的来看,循环才能普通缩减10%到23%,创造统统职业性能不可,密集地卡车必须做的事高处。,更进一步的增强密集地卡车的急速发展的。。

2018、2019重卡销售量无力的跌悬崖,17年10年,两倍,推销急速发展的的驱动器力。2010密集地卡车推销快速增长后,重卡推销。这一密集地卡车推销增长的报账与2010的辨别。,08年11月事态出场的“四万亿”理财安慰制图创造当初普通百姓的悲观估量了卡车的必须做的事量,很快,事态谋略程度就不不变了。,多项工程复工创造了2011年卡车卖的速成的,这一落下是鉴于初期密集地卡车必须做的事的透支。。比拟拟就,当初对卡车的必须做的事越来越激烈。。密集地卡车来自某处勤劳的急速发展的的驱动器力赤字开支,创造,这是一不断的的扩张。,而故障透支依次的的必须做的事。。合乎逻辑的推论是笔者以为2018年无力的重现2011年卡车卖的“沃特卢”。

.2.城市间的组织工作助长电灯卡车回收

电灯卡车开端渐渐回复。。轻卡首要是瞄准500千米里边的短途输送,其赞成量和产额量是商用车中最大的。。2010车下乡谋略的鞭策,当青春卡销售量区域195万辆。合乎逻辑的推论是,必须做的事被猛吃。,话说回来推销回归理念。,中型卡车和电灯卡车的卖继续了6年。。但在2017,电灯卡车销售量为174万辆。,同比增长,笔者信任城市间的组织工作和输送必须做的事,电灯载货汽车将开拓同上优美的增长的途径。。

.3.府府达:穿透气处置推销行动式搜索系统

府府达储备物质SCR、DOC、DPF三买卖,使满足或足够第五事态的六大必要。府府达是海内抢先的触媒剂和后处置零碎产额坚牢的,有800万种恶臭触媒剂。、800万台车载触媒剂年产额最大限度的和300万套触媒剂。公司集中触媒剂和后处置零碎集成优势于通身,储备物质触媒剂、污染器(包罗SCR)、DOC、DPF、POC和围巾三安置后处置买卖品种繁多。。

府府达是穿透气后处置推销大君。基础2015档案,府府达占领统统SCR推销20%的推销份额,紧接康明斯22%的推销份额。在某种程度上府府达与康明斯协同占领了SCR的恶劣的推销份额。在DOC POC推销,基础2015档案府府达占领52%的推销份额,宁静公司如acrobat 杂技演员兰、祈马、凯龙等一下推销份额很以内府府达,在某种程度上府府达是DOC推销的职业轻声走。DPF推销通常由外资零组成的坚牢的所据,这些陌生创造商包罗角色公司。、马乔里结派、BP 公司、日本称赞三来自某处勤劳的、天纳克、Johnson Wanfeng(上海)化工股份有限公司、博萨德结派、日本、亦菲与电有关的结派、康宁等,府府达是多数赞成DPF技术的海内坚牢的。

府府达于2016年窗侧的国六穿透气处置零碎象征威孚穿透气后处置零碎(中油燃烧的触媒剂+颗粒夹子+专一性催化复原零碎,DOC+DPF/CDPF+SCR)和威孚进气零碎(电控很能够变化的节涡轮维持大气压力程度器)三个零碎。该处置零碎可区域事态6排放基准。。

非途径排放基准或许帮忙Wei Fu高科学技术起航

非途径行动机械是指杂多的行动机械装置。,像,构筑机械。、农机、林业机械、发电力机械组等。。与汽车相反,非途径行动机械排放把持技术绝对逾期付款,合乎逻辑的推论是,非途径行动机械的排放把持具有巨万的潜力。。跟随非途径行动机械越来越普及,放电处置相称越来越要紧。。

四个事态的非途径机械两个基准在octanol 辛醇为15。、4月16日、16年decrease 减少和20到21年。,眼前,我国非途径机械新买卖排放基准有:,但对股停止接管是很拮据的。,替换不适合基准的非途径机械是拮据的。:(1)非途径行动机械不必要注销为给装上开办机坐电车。,执法机构在本地的非公路机上不注意正确档案,(2) 强制家具故障受托者的。。绝在附近坐电车裁员基准,黄标车和社会地位车,在附近非途径行动机械的裁员基准从未有过。(3)实行部大量。,缺少划一监视,像,构筑工地首要谨慎的房屋的修建。,农业产额属于农业部门。,因途径破土首要属于交通部门。。

又,笔者信任跟随内阁的一天天地注重。,执法必须做的事是首要大意。,合乎逻辑的推论是,在排放ST的使生效中在着极为能够的能够性。。

奇纳的非公路中油开办机每年高处约200万个单位。,奇纳年刊中油消耗粗俗的,大概20%用于杂多的非途径行动机械。。非途径延续机械的卖数字还没有发布。,以详细地建筑机械为例。,建筑机械卖继续从2008复活到2011。,自2011晚年的,建筑机械的卖量一向在落下。。假定建筑机械的运用寿命为10,在2008和2011年间阅历了两个主峰的建筑机械卖。,估量跟随建筑机械的晋级换代。,从18年开端,建筑机械卖将迎来复活,估量从2020到2021区域角的顶点。。

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联盟汽车电子,不变的退职金挖出

姓安电子于1995年由威孚、谷风、上海汽车工业集团、一汽等交易合资企业,其首要事情量较少的。,仅奉献了净退职金的1%。,50%的净退职金联盟电子业务。联盟电子是海内汽车电子轻声走,开办机实行零碎的买卖增殖体(进风口注射)、汽油直喷)、传动箱把持、混合动力电力传动、体电子学应用的四个柱槽筋。客户首要包罗上海汽车工业集团结派、大众汽车、长安、铃木等中外合资交易和比亚迪、Zhongtai车、平安汽车等特权污辱沃尔沃。

跟随特权污辱的成熟,汽车电子买卖在旅客说话中肯级别越来越高。,联盟电分店的事情也大幅增长。。2017年联盟电子如愿以偿营业收益226亿元,公司买卖的高栅栏,奇纳总的来看不注意对手。。鉴于联盟电子的重大利益方姓安电子的特权事情对净退职金的奉献不到1%,可以将疏忽姓安电子的主营事情并基础持股级别反推联盟电子的净退职金。可以找到,晚近,联盟汽车电分店的净退职金曲线复活斜率,笔者信任汽车电子将充当越来越要紧的角色。,联盟电力公司净退职金增长可供养的性质或状态L,合乎逻辑的推论是,眼前汽车的增长速度正松弛。,估量合肥电网P的曲线复活斜率较高

4

现钞足够的,放针定钱,新精神汽车规划

.在手现钞足够的,股息分派率更进一步的放针

Wei Fu高科学技术现钞流事态良好。,在手现钞足够的。基础2017年度公报,该公司的货币基金年末、应收票据票据与宁静延续资金积和为85亿元。它已超越上年声像同步的72亿。。自2012晚年的,资产负债率一向供养在23%以下。,远在下面同职业平均程度,Wei Fu科学技术具有良好的偿债最大限度的。。2010晚年的,现钞退职金和股息薪水率继续复活。。17年退职金分派率放针到47%。,股息率为(对应234亿市值),二者都是自2009晚年的至高的的。。笔者以为,对依次的公司资金收入的必须做的事很小。,据估量,依次的公司的退职金分派率可以是。

.分享蛋白质,新精神汽车交易规划

2018年3月28日,该公司收回关照。,采购3000元的E股优先包装。按完整变稀少的股票、在宽敞的行使认股权证和认股权证的限制下,Wei Fu高科学技术将进行组曲 14%的股票。居于首位地轮使就职后,E轮2400万轮,,Wei Fu高科学技术与变更多端 全资分店 Electric 股份有限公司在无锡到达中外合资交易,拟议登记基金的居于首位地阶段为2000元。,里面的,Wei Fu高新技术使就职1600元。,占登记资金的80%;佩尔使就职400元。,占登记资金的20%。

主轮心电力机械驱动器零碎。该预调采取轮心电力机械。、变极器,电力机械把持与软件集成。与集中传动比拟,瞄准的驱动器轮心电力机械不必要运用齿轮箱。,驱动轴或差动机器。它可以缩减动力零碎的才能减少。。每个轮心电力机械可以完整孤独把持。,非常放针了坐电车的操控性和动力性。。况且,轮心电力机械零碎可以实用的地如愿以偿穿堂。、开动把持与转矩把持谋略。依从的新精神汽车,具有晴天的开展前景。。

5

到达预测与估值根究

笔者对2018年-2020年职业开展况且公司事情做出如次预测:

商用车:

(1)事态五阶段SCR在轻卡中大幅上涨。

(2)事态六阶段DPF在有卡车中大幅上涨。

(3)高电压共轨及穿透气处置买卖。,当排放基准晋级时,单位价钱高处。

(4)密集地卡车无力的从悬崖上跌倒来。

(5)电灯卡车开端渐渐回复。

旅客

(1)汽车电子联盟汽车电子网的曲线复活斜率。

在手现钞:

(1)股息率高处

使就职提议和评级:

眼前海内首要的商用车零组成的交易有银轮股、Yun Yun权利与Weichai Power,2018年度三家公司、2019年WIND划一怀孕PE的平均值分袂为15倍和13倍。会诊在国外商用车零组成的公司康明思,PE的恶劣的工夫是15-20倍的空间。。

笔者估量威孚高科2018-2020年归母净退职金分袂为亿、亿、亿,对应瞄准市盈率是双倍的。、倍、倍。Wei Fu的高科学技术退职金挖出和高股息产额。,合资交易有很高的技术栅栏。,给与公司18年双多线性的,19年双多线性的,企图价是37元。,居于首位地增殖体,储备物质补进评级。

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商用车排放基准和执法力度不如,商用车卖不若怀孕。

邓 学

天丰包装汽车职业首座剖析师,清华综合性大学汽车工程单身汉、硕士。2014-2017年首脑把联套在车上吸引新货币最适度剖析师四个。、第1名、第2名、第2名。十年汽车细想体验,中美精神协同著作实验课部件,奇纳氢聪颖勤奋的学生。

天丰包装汽车职业细想员,波士顿全体教职员筑硕士。某年级的学生包装职业细想体验,首要增殖体旅客和配电盘。。

天丰包装汽车职业细想员,霍普金斯综合性大学筑学硕士。某年级的学生包装职业细想体验,首要增殖体角色。

包装细想音:胃复高咳 商用车大君 退职金退职金稳步增长

表面上的发布工夫:2018年6月19日回到搜狐,检查更多

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